(资料图片仅供参考)

5月18日，《于见专栏》刊发文章《负债高企、运营成本堆积，亚朵搞文艺的代价有点大》，指出亚朵（ATAT.US）酒店以个性化体验、IP联名获得高溢价并吸引新中产消费群体的玩法持续性存疑，公司规模效应尚未形成，但其加速扩张，导致运营成本及费用居高不下，用户体验维护难度升高、负债率居高不下问题。

文章指出，亚朵热衷于IP联名，网易严选、上海美术电影制片厂、易车等都与亚朵合作运营主题酒店。年报显示，仅2022年一年，亚朵就与6个合作伙伴展开IP合作，运营了17家主题酒店。

但不同风格的酒店具有“非标准化”的特征，无法实现规模化，难以复制和迁移，风格化的酒店并非具有规模效应的生意。相反，风格打造需要耗费大量的人力、物力、财力，发起IP合作也需要投入不少合作费用。酒店建成后，也并非一劳永逸，公司需要持续投入宣传费用，并需要时刻警惕流量反噬、IP过气等带来的风险。

此外，亚朵还存在资产负债率居高不下的问题。2019年至2022年，亚朵的资产负债率逐年上升，分别为67.96%、71.5%、74.8%、75.07%。2022年，亚朵的债务金额达到了35.75亿元。

提倡打造个性化体验的亚朵，并没有产生规模经济，这也就意味着亚朵扩张需要支出的成本并不会随着规模的扩大而产生边际递减效应，伴随着开店步伐越走越急，亚朵的运营成本只会不断被推高。

截至5月18日发稿，亚朵美股股价于5月17日报收19.330美元，下跌1.53%。