本周沪指下跌2.16%，深证成指下跌1.64%，创业板指下跌2.16%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

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海通策略：市场中期趋势向上 二季度是牛市初期的震荡蓄势阶段

从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，22年10月底以来A股已经进入新一轮牛市周期。历史经验显示，当五个基本面领先指标中至少三个企稳时，即可确认市场底部反转的信号出现。去年10月底时，我国大部分经济数据已经有所恢复，五大基本面领先指标中（货币政策、财政政策、制造业景气度、汽车销量累计同比、地产销售面积累计同比）均已回升。但牛市往往难以一蹴而就，此前就提出二季度市场可能处蓄势阶段，近期市场的走势也印证了这一判断。当前市场正处在牛市初期，就好比冬天已过、春天到来，气温整体已在回升，但短期温度仍可能上下波动。因此，市场短期可能出现宽幅震荡的情况，其背后源于牛市初期基本面还不够扎实，更易受到其他因素的扰动。4月多项经济数据不及预期，说明国内基本面的复苏尚不扎实，叠加股市资金面仍不宽裕，这就使得近期股市震荡调整。

信达策略：牛初回撤 或已完成

近期市场持续走弱，经济数据、商品、汇率、利率均显示经济再次走弱，部分投资者担心长期经济前景，担心后续很难找到经济恢复的动力。4月的经济数据不及预期的原因，不需要上升到宏大的叙事，背后主要有三个短期原因：（1）疫后第一个季度的补偿需求放缓，（2）季节性Q1数据超预期，4月的经济数据大多不及预期，（3）全球库存周期下降时间可能还不够。经济的走弱，虽然也有很多长期的担心，比如房地产、人口、收入、信心等等，但不建议投资者过度放大长期的担心。特别是考虑到2021年以来的上市公司ROE下降速度是历史上较慢的，所以过度担心长期风险与股市盈利是不匹配的。由于股市底一般会领先盈利底和经济底，所以历次熊市结束后，市场进入牛市第一年时，在第二个季度大多会面临经济恢复不及预期的问题。比如：2016年Q2、2019年Q2。股市的这一次调整大概率已经接近尾声，下半年将会迎来较好的指数抬升行情，虽然速度不会很快，但时间可能会比较久。

国盛策略：再临底部 再多一点耐心

4月下旬以来，宏观环境确认步入【信用、实体双弱】+【货币趋宽】的组合，这种宏观面的变化，其实也意味着Q1“宏观低波动”状态的向下打破。上文我们重点讨论了指数的空间问题，不论从资产定价、长期支撑以及配置价值来看，A股都已经进入了价值区间的下沿。市场何时反转？解铃还须系铃人，最关键的就是经济预期的势头何时能扭转。关于这个问题的判断难度比较大，原因在于，Q2以来，经济的弱预期、弱现实主要体现在环比层面，而同比层面的波动并不大，这使得从上到下对于经济的解读仍然难以统一，且对应增量政策的节奏、时点比较难把控。也就是说，市场需要多一些耐心。

华西策略：反复“磨底”后 待向上突围

5月以来股市汇市双弱，国内定价商品低位运行，反映市场对于经济修复的持续性存在担忧。我们认为在经济复苏的早期阶段，投资者需对基本面复苏的节奏保持耐心，鉴于居民预期的回暖尚需时间，A股仍处于底部震荡、反复“磨底”期。后续稳增长稳预期的增量政策有持续出台的可能，或成为市场走出底部、向上突破的重要催化。中长期维度看不必过度悲观，调整后A股性价比正在逐步显现，充裕的宏观流动性有望对权益市场估值形成支撑。配置上，关注基建相关（智能电网、特高压）及公用事业（电力）等。主题方面，推荐“中特估”主线，如国央企改革、中药等。

华福策略：低估值修复可能进入下半程

历史经验表明，当市场行进到底部而估值而分歧比较大时，低估值的行业有机会获得更高的涨幅。我们回溯了2016年与2022年从市场底部到行业估值分歧度底部时的涨跌幅，发现这两段时间内都出现了相同的规律：低估值行业涨跌表现普遍优于高估值行业。但是目前行业估值分歧度正逐渐接近十年来最低值，低估值的修复可能即将走到尾声。以2019年底部为例，发现行业估值分歧较低时，资金对于低估值行业尚无特别偏好。借鉴以上历史经验，我们认为目前行业估值分歧度正逐渐接近十年来最低值，低估值的修复可能即将走到尾声，此阶段低估值对于资金的吸引力已不及最初，当前在筛选行业时，应更加关注拥有业绩支撑与政策利好的方向。

国海策略：弱现实弱预期下的配置思路与破局之道

双弱破局的关键大体有三方面，一是国内政策预期的边际回升，二是前期风险因素的落地，三是流动性层面的明显改善，三者并非缺一不可，在后续市场的回升阶段，由于经济弱复苏预期未被改变，风险偏好修复后成长板块是最为受益的方向。当前市场对于双弱基本定价，在指数回归高性价比区间之后，后续潜在的积极变化主要有三方面，一是财政和产业政策的加力，二是美国债务问题的水落石出以及中美关系的缓和，三是美联储加息暂停之后的外资回流。配置方面，短期建议关注业绩确定性较强及安全边际较高的板块，例如消费板块中的中药、白色家电，盈利水平改善的电力央国企，以及TMT中业绩确定性较强的算力方向；中期来看，补跌接近尾声、产业催化剂和海外映射愈发明确的TMT仍是市场的主攻方向，逢低布局。

开源策略：经济结构性分化下的短、中期布局

AI是产业与经济发展的共同趋势：中长期布局三个方向。新基建是中国现代化产业发展体系的基础支撑。我国新型基础设施建设起步良好，在稳增长、促经济的同时打造经济新动能。从细分领域来看，新基建的部分细分领域已经取得了较大进展，如5G基站建设、数据中心等，均逐步接近“十四五”发展规划的发展目标；同时部分细分领域仍具备较大成长空间，如工业互联网、人工智能、云计算等。配置建议：（1）电力设备，包括：大储、充电桩、特高压、光伏等未来仍具成长性，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域，尤其是光伏（TOPcon）具有较高性价比。（2）公用事业，尤其电力行业，受益于成本下降及用电量回升，净利率改善明显；（3）银行，相对收益的防御主力，盈利波动影响较小，相对收益预期扩大。此外，我们依然看好硬科技的其他领域，包括：机械自动化和半导体。

广发策略：“中特估”与AI调整后不妨积极一些

回调后不必过度悲观，23年配置继续聚焦“思变”三重奏。“估值填坑”完成后将逐渐进入“业绩确认”阶段，胜率因素变得重要。1.“政策反转”：“中特估—央国企重估”和“数字经济AI+”是本轮宽信用新抓手（电力/通信运营商/交运/算力整机芯片/传媒/光模块等）；2.“困境反转”：优选低估值高Δg（重卡/服装家纺/中药/休闲食品等）；3.“美债反转”：“港股天亮了”，配置聚焦：稳定+成长。把握三条主线：数字经济AI+（互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）；广义流动性敏感+成长：创新药/器械/黄金；精选必选消费：啤酒。

中泰策略：大众消费或迎来“困境反转”

何时政策会出现较大力度的转向？尽管当前政策定力较强，但如去年底以来一直强调的：当放开后年中复苏低于预期，叠加内外风险出现时，政策或有可能出现大的变化。但新时代政策框架更需要注意的是“底线思维”和“以人民为中心”的理念，以下情况若出现或促使政策出现较大变化：1）地缘冲突的重大变化; 2）出口数据回落；3）今年就业形势严峻对稳就业政策的倒逼；4）地产销售下行是否会引发新的债务和金融风险。综上所述，维持二季度市场偏谨慎观点不变，配置上立足防御。二季度医药板块价值逐渐凸显，同时建议关注军工、半导体等国家安全板块，央企公用事业等主线。此外，当前时间点可关注大众消费“困境反转”的布局机会。

光大证券：中医药鼓励政策落地进度超市场预期

今年2月10日出台的《中药注册管理专门规定》加速中药创新药的研发审评上市，促进产业升级和供给侧改革。2月28日出台的《中医药振兴发展重大工程实施方案》是“十四五”规划的详细落地文件，以8项重大工程、26项建设任务的形式确定归口单位、压实各方责任。本次获批的15个试点项目正是《中医药振兴发展重大工程实施方案》的第26项建设任务——三医联动促进中医药传承创新发展试点建设。顶层设计在短短3个月内就得到落地，进度和力度超市场预期。两会后中医药事业正加速推进，重点关注新版基药目录、50个中医优势病种、疗效突出的中药新药等。政策强化将带来中医药板块估值修复后的持续提升。

（文章来源：东方财富研究中心）