新湖有色

铝：★☆☆（去库有支撑，但消费走弱抑制铝价反弹空间）

连日反弹后，周二外盘铝价震荡调整，经济下行担忧抑制多头追涨，LME三月期铝价小幅收跌0.18%至2265美元/吨。国内夜盘则震荡走强，空头继续减持，去库对价格仍有支撑。沪铝主力2306合约收高于18230元/吨。早间现货市场维持一定的活跃度，由于到货持续偏少，流通货源偏紧，持货商挺价出货，下游刚需采购为主。华东市场主流成交价格在18260元/吨上下，较期货升水80左右。广东主流成交价格在18350元/吨上下。短期供给端压力暂未显现，产量整体稳中有升，不过铝水比例维持高位的情况下，铝锭供应实际偏低，消费尚有一定韧性，铝锭持续去库的支撑仍存，不过价格反弹或加剧消费走弱。而成本端的拖累也较明显。短期铝价或震荡调整为主，建议区间操作。中期则有云南复产预期及消费走弱的压力，成本也进一步区间，铝价重心下移。

【资料图】

铜：★☆☆（国内经济数据不及预期，铜价震荡偏弱）

隔夜铜价震荡运行，主力2306合约收于64210元/吨，跌幅0.23%。隔夜公布的美国4月零售销售环比小幅反弹，但同比增幅为2020年5月以来最弱，显现出美国消费者正面临巨大的压力；数据公布后美元指数走高打压铜价。昨日公布的经济数据不及预期，进一步引发市场的悲观情绪，铜价午盘下挫。4、5月份国内铜消费环比一季度走弱，但在新能源领域高增速的带动下，国内铜消费仍有韧性。上周铜价下跌后，下游消费受到提振，精铜杆企业周度开工率大幅回升10个百分点至75.66%；铜库存加速去库，据SMM数据显示截至5月15日铜社会库存较周五下降1.09万吨至14.11万吨，铜价下方或存一定支撑。但短期在市场对国内经济的悲观预期中，铜价或震荡偏弱运行。

镍：★☆☆（中期供应过剩，镍价延续跌势）

隔夜镍价继续走弱，主力2306合约收于163850元/吨，跌幅1%。昨日金川资源有所到货，现货资源紧缺状态有所缓解，现货升贴水价格高位回落。本周四及周五挪威和住友资源有一定到货，电镀级资源紧缺状况预计得到缓解。俄镍资源近期无明显到货，目前货源开始偏紧，现货升贴水小幅上涨；昨日金川镍报价下跌500至11200，俄镍报价回升200至6600。五一节后有部分俄镍长协陆续到货，现货供应压力有所缓解，上周上期所镍大幅交仓，周内上期所镍库存增加622吨至1737吨，沪镍逼仓风险下降。据Mysteel统计4月国内电解镍产量环比增加4.15%，同比增加47.92%至17685吨；二季度仍新增产能投产，Mysteel预计5月国内电解镍产量为18930吨，环比上涨7.04%，中期纯镍供应过剩预期将持续压制镍价。预计镍价将延续跌势。

锌：★☆☆（宏观与基本面共振锌价继续探底）

隔夜锌价维持底部震荡，沪锌主力2306合约收于20615元/吨，涨幅0.05%。昨日国内现货市场，成交较少，但由于库存不高，升水坚挺，上海普通品牌平均报06+200附近。供应方面，国内4月精炼锌产量略超预期，加上云南限电影响减轻，SMM预计5月产量再创新高，但随着锌价大幅下挫，加上近期硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除增产不及预期可能。需求方面，上周随着假期及天气因素消除，下游镀锌、压铸锌合金企业周度开工有所回升，加上库存方面，节后SMM国内社会库存再度小幅去库，整体累库速度并不及预期，说明需求仍有一定韧性。而LME近3个月来连续增仓，隐性库存显现。在内强外弱走势下，锌锭进口窗口临近打开。基本面上，宏观面情绪不容乐观，短期锌价进一步探底，但随着炼厂成本支撑，下跌空间缩窄，建议空单逐步止盈离场。

铅：★☆☆（累库vs成本支撑 铅价弱势震荡）

隔夜铅价延续弱势运行，沪铅主力2306合约收于15180元/吨，跌幅0.03%。昨日国内现货市场，成交一般，升水持稳，原生铅江浙沪市场报6+30-80附近；再生铅含税贴水100-125，价差企稳；废电瓶各地涨跌互现，整体价格维持偏强运行。供应方面，根据SMM最新统计，预计5月国内原生铅炼厂产量延续小幅下降，而再生铅有3万吨环比增幅预期，但废电瓶库存紧张或影响开工爬升速度。下游方面，上周蓄电池开工率节后修复，但回调后不及节前水平，淡季背景下铅酸蓄电池需求维持弱势。库存方面，本周一国内社会库存继续小幅累库，交割前货源陆续到达仓库；而LME库存近期升至七个月来最高水平。整体上，国内废电瓶供应较紧、价格持续上涨，成本支撑较强。但短期供应稳中有增，加上累库趋势，短期铅价或维持偏弱震荡走势。

锡：★☆☆（宏观预期弱，高库存压力下锡价弱势运行）

经济下行担忧主导市场情绪，隔夜外盘锡价大幅下挫，LME三月期锡价跌2.77%至24390美元/吨。国内夜盘跟随走低，沪锡主力2306合约收低于196320元/吨。早间现货市场报价上调，下游接货情况一般，虽然冶炼厂依旧挺价惜售，但贸易商出货积极，现货升水走弱。短期供需处于拉锯状态，价格的波动对下游接货影响较明显。终端市场未有明显改善，新订单情况不佳。当前库存仍难去库，高库存对价格的压力仍较大。近期宏观面情绪波动较大。短期锡价仍难摆脱弱势运行态势。建议适量空单持有。

工业硅：★☆☆（硅企继续让利，库存压力依旧；短线空单持有，长线空单布置）

周二工业硅主力08合约收盘14050，幅度-0.53%，跌75，单日增仓1930手。现货价格跌幅再度收窄，企业让利出货增多。西南电价下行，部分企业开炉完成即有订单或选择囤货，行业开工率有所恢复。多晶硅虽价格持续下行，但企业产能继续爬坡，行业对工业硅需求稳步增长；有机硅行业深度亏损，企业持续减产并降价让利，但产业链需求整体不振，行业景气度下行；汽车销量环比下降，冲击铝合金价格，或影响企业排产。工业硅厂库及港库继续增加，给价格带来压力。工业硅复产预期增加，基本面更趋宽松，丰水期行业成本收缩，盘面或继续弱势震荡，短线建议空单持有；三季度西南水电预期向好，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（雨季来临基本面利空增强）

昨日地产等数据较弱，成材盘面下行，炉料相对来说比较坚挺。同样，政策利好的预期开始炒作，尽管供过于求基本面没有改善，但预期提供了下方支撑。利空主要在于：一是减产力度弱于预期，二是缺乏成本支撑，让出钢厂利润，三是宏观经济不容乐观。这三点已经交易了一段时间向下驱动减弱，但基本面弱势导致没法与预期形成趋势共振，加上雨季来临施工受阻，盘面震荡运行。

焦炭：★☆☆（地产等宏观数据不及预期，反弹驱动转弱，盘面或回归震荡）

昨日盘面冲高回落，早盘反弹仍在延续，但十点地产与就业等数据陆续出台后，差于市场预期，投机热情降温，上行驱动被削弱，钢厂提产意愿转强，部分增量采购原料并在盘面锁定利润。基本面焦炭现货8轮提降存在分歧，缩减提降幅度或短期现货转稳预期占据市场主流，部分多头期待弱地产下的强基建对冲淡季带动现货回涨，目前资金情况下概率低。铁水预计小幅反弹，焦炭总库存维持平稳。钢材需求预计仍会进入季节性下滑轨道，中线向下趋势未变，但短线动煤旺季预期支撑焦煤估值，市场整体情绪仍略偏多，盘面或在区间内震荡，如果下游补库力度持续加大，采销供需存在转紧可能，不排除盘面顺势突破区间可能，但反弹高度仍相对有限。策略不建议短多，维持空单底仓持有或少量减仓，剩余仓位观望等待进入压力区间或时间节点进入6月后逢高加仓布空。重点关注成材需求市场预期变化、转弱节奏与动煤预期变化。

焦煤：★☆☆（终端数据不及预期，反弹驱动转弱，盘面或回归震荡）

昨日盘面冲高回落，早盘反弹仍在延续，但十点地产与就业等数据陆续出台后，差于市场预期，上行驱动被削弱，海外需求弱澳煤继续下挫，不过离进口利润打开仍有一定差距，钢厂提产意愿转强，部分增量采购原料并在盘面锁定利润，部分多头期待弱地产下的强基建对冲淡季带动现货回涨，目前资金情况下概率低。基本面来看蒙煤供给下滑，边际煤种略回流动力煤，焦煤转为小幅去库，钢厂提产后预计利润受压制并转回减产，焦企产量或跟随下滑，通关在6月蒙方下调长协前或难修复，库存或暂持稳，中线仍有累库预期。现实略转强预期仍弱，盘面空单底仓持有或少量减仓，剩余仓位等待高位加仓。重点关注动煤坍塌节奏。

动力煤：★☆☆（高温小幅消退，港口库存高企，煤价弱势平稳）

西安大会，安监趋严，供给近期或仍有收缩预期，市场需求疲弱，价格弱稳。港口博弈，交易僵持，虽然出货难，但贸易商选择继续挺价。印尼雨季，影响产运，供给未有改善，但国内市场供需两弱，终端库存充足，采购意愿不高，价格弱势平稳。昨日起，北方多地还将有强对流天气，气温有所回落。南方多地有大到暴雨，局地有大暴雨，压制高温。计后半周连续冷空气到来，民用需求或有所回落，降水影响下，水电或继续得到回补，南方光伏输出继续受影响。电厂主打中长协，高位累库，库存可用天数小幅增长。北方港口疏港压力下，港务局控制调入量，但南港及江内库存同样偏高，调出难有起色，北港继续高位累库。行业库存高企，长协保供及外贸补充下，供给维持偏强水平，水电逐步恢复，煤价继续承压，迎峰度夏前价格或偏弱震荡。

玻璃：★☆☆(上周厂库累库，各地产销大幅下滑)

玻璃现货价格有小幅下降趋势。上周产量及开工小幅增长，多地厂库出现累库情况，其中华北地区累库明显。近日多地产销一般，沙河地区产销偏弱，市场情绪有所降温。后续供需来看，五月仍有约5950t/d的复产及新点火计划，且前期加工企业持续补库，需一定时间内进行自我消化；此外，未来梅雨季到来，地产施工进度受到影响，对于玻璃有一定利空因素，因此二季度玻璃可能面临回调压力。而三季度市场旺季到来，玻璃预计继续偏强运行。对于三季度需求旺季，若有地产终端需求的支撑，09回调后可试多，若终端仍不见起色，玻璃大概率重回累库周期；四季度及明年初随淡季到来，01及后续合约预期偏弱，可逢高试空，需持续关注现货产销及库存状况，中长期需持续跟踪地产实际动向。

纯碱：★☆☆(供需基本平衡，个别企业有检修计划，关注市场情绪)

部分地区仍维持降价趋势。库存方面，上周厂库库存基本较前一周持平，整体碱厂出货有所恢复，但市场情绪表现一般，下游玻璃厂仍以刚需采购为主。对于后续供需层面状况，还需等待远兴一线确定能出产品的消息，以及其他产线的投产进度和节奏，目前从企业得知远兴投料试车将在六月底进行。盘面目前依旧偏弱运行，关注资金动向及市场情绪。另外对于三季度供需情况仍然存在较大不确定，后期随夏季检修到来，碱厂开工将受到影响（今年普遍开工过高，夏季集中检修可能性较大）。合约陆续接近碱厂成本线，近期空单谨慎参与为主，谨防利空出尽，追空需谨慎。

新湖能化

原油：★☆☆（债务上限仍未达成一致意见）

昨日油价震荡小幅收跌，美国债务谈判上限仍未达成一致意见。昨日下午公布的IEA月报显示，下半年的需求将超过供应200万桶每天，俄罗斯4月石油出口再创纪录，高达830万桶/日。凌晨公布的API库存数据显示，原油库存累库362.9万桶，汽油库存减少246万桶，镏分油库存减少88.3万桶。基本面方面仍有一定的支撑，但是近期油价仍然围绕宏观进行交易。重点关注美国债务上限谈判的进展。

沥青：★☆☆(需求偏弱)

本周一中石化大部分地区价格不变。目前来看的话，山东地区华北地区供应有所下降，而华东地区供应有一定的增量，需求端，北方需求尚可，南方地区由于雨水天气较多以及资金问题需求受限。短期沥青盘面跟随成本变动，关注关注需求改善情况

PTA：★☆☆（供需一般，弱势调整）

上一交易日，PTA现货成交商谈尚可，但总体交易氛围较昨日回落，个别聚酯工厂仍然有采购动作。本周及下周主港货源主流在09+270~300成交，主流商谈在5465-5540元/吨附近；6月基差走弱，6月中货源在09+210附近有成交。主港主流货源基差在285。隔夜国际油价震荡下跌，PX收于962美元/吨，PTA即期加工费472元/吨。装置方面，无较大变化。需求端聚酯开工87.5%，企稳上升，织造负荷提回升至70%，终端需求有所转好。综合来看，在偏高估值、弱需求以及原油下跌的压力下，PTA下跌。目前PX+PTA环节估值有所回落，基于潜在的检修利多、需求的季节性恢复以及盘面贴水格局，对PTA价格不悲观。

短纤：★☆☆（现金流恢复）

上一交易日，涤短现货江浙报价多维稳，福建地区价格下跌50，成交整体维7200-7300区间，工厂及期现部分低价有所抬升。工厂销售尚可，平均产销在80%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7200-7350元/吨，福建主流7250-7300元/吨附近，山东、河北主流7250-7400元/吨送到。河南某直纺涤短工厂15万吨直纺涤短装置明日起停车检修，预计6月底7月初恢复。另一10万吨涤短工厂计划7月中恢复。供给端，随着近期加工差修复，开机率提升。需求端，涤纱总体销售疲软，库存高位。短纤工厂库存平稳。估值方面，因减产较多，短纤利润有所修复，整体估值仍低。总体来看，短纤供需矛盾不突出，跟随成本为主。

甲醇：★☆☆（甲醇市场中期预期偏差）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工维持，宝丰新装置不稳定。近期港口到港开始增加，5月进口量预期增加。烯烃方面，沿海大部分装置平稳，内地多套装置检修。近期传统下游部分行业开工一般。下游利润偏差。近期港口库存上升。中期预期仍偏差，价格预期偏弱。

尿素：★☆☆(尿素供需不及预期)

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在16.95万吨，环比减少0.2万吨，同比增加0.57万吨。检修装置相对较少，日产量同比偏高。国内方面，后期农业旺季将逐步结束，工业端复合肥和三聚氰胺等开工同比偏低。外盘市场走势弱，出口需求预期持续差，已经出现转口。出口政策有变化传言。近期企业库存上升。国内下游旺季将结束，中期预期差，09建议偏空操作。

MEG：★☆☆（供给收缩落实，价格有支撑）

上一交易日，乙二醇价格重心弱势整理，市场商谈一般。日内乙二醇价格重心低区间整理，场内买盘跟进偏弱，现货基差维持在09合约贴水95-100元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅整理，近期到港船货商谈成交在510-513美元/吨附近，6月上船货递盘在513-514附近，报盘相对偏少，整体交投一般。装置方面，广东一套40万吨/年的乙二醇装置于近日临时停车检修，预计时间在10天左右。浙江一套65万吨/年的MEG装置于今日升温重启中，该装置此前于3月初停车执行检修。连云港一套90万吨/年的EO/EG装置将于明日停车，重启时间视经济性定。需求端聚酯开工87.5%，企稳上升，织造负荷提回升至70%，终端需求有所转好。乙二醇本周港口继续去库，浙石化、恒力检修，国内供应预期收缩，在需求总体弱复苏下，乙二醇将逐步去库，价格重心有望抬升。

LL：★☆☆（供需双弱，震荡运行）

LLDPE现货低端价格7800元/吨。PE装置逐渐开始检修，PE负荷下滑，LL排产下滑；原油价格区间震荡运行；目前PE标品进口窗口关闭，前期进口窗口有打开，预计5-6月进口供应有增量但增量有限。PE下游订单跟进速度缓慢，整体开工下滑，下游厂家维持刚需备货。石化库存82，-2.5；港口库存窄幅波动。上游石脑油制利润环比好转；标品进口窗口关闭；下游膜料利润水平环比好转。09合约基差40元/吨左右；9-1价差100元/吨左右；HD价格相对坚挺，HD与LL间价差走强，可能会对LL排产有影响；LD与LL间价差继续收窄；L-PP主力合约价差630元/吨左右。PE供需双弱，PE价格短期震荡运行。23年PP的产能投放压力明显大于PE，23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，近期买L空PP套利建议持有，关注PE与PP排产差别。

PP:★☆☆ （供需双弱，震荡运行）

拉丝现货7250元/吨。PP检修装置陆续恢复，整体负荷环比有回升，但同比水平仍然偏低；标品进口窗口关闭；原油价格区间震荡。下游部分工厂复工，整体开工环比有好转，同比不及往年，然而新订单跟进情况仍然偏弱，部分行业成品库存水平较高，下游备货意愿偏弱。石化库存82，-2.5。上游油制与PDH生产利润尚可；粉料生产利润偏弱；PP出口窗口打开；BOPP利润较低。09合约基差100元/吨；9-1价差60元/吨左右；共聚与拉丝间价差环比稍有收窄；粒粉料价差正常；L-PP主力合约价差630元/吨左右。PP供需双弱，PP价格短期震荡运行，关注宏观因素的变化，中长期PP建议偏空对待。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，近期L-PP价差可持有，关注PE与PP排产差别。

PVC：★☆☆（检修量较大及西南干旱给价格一定支撑）

电石价格保持低位，PVC利润保持良好，当前利润对PVC供应的影响有限，但未来装置检修量仍然较大。终端需求仍然略显不足，当前复工速度明显落后，未出现疫情过后预期的阶段性赶工现象，下游开工未能继续走高，出现反季节性的小幅下降。供应受检修影响有所下降，需求保持疲弱，近期库存在高位持平，未形成去库趋势，仍然存在较大库存压力。PVC供应受检修影响有所下降，库存水平处于高位，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期基本不存在，下游开工保持在较低水平。当前基本面持续存在压力，但检修导致供应下降，以及西南地区干旱导致电力供应紧张的预期给价格一定支撑。

苯乙烯：★☆☆（供应增加，需求恢复，价格仍存在压力）

苯乙烯开工持续提升，5月中旬有一定检修量，预期影响有限。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。EPS开工恢复至节前水平，上周停工造成库存出现较大幅度去库。ABS利润转负，库存继续累库，开工持续回落。苯乙烯库存前期去库，主要由于持续检修造成供应下降，以及下游开工保持良好，随着苯乙烯开工提升将逐渐停止去库。当前苯乙烯检修高峰结束，3月下旬开工逐渐提升，且利润有所恢复，苯乙烯供应增加；本周下游开工重新恢复，预期下游开工近期将较为稳定。苯乙烯供应提升，需求大幅恢复，过剩预期缓解，但基本面仍相对偏空。

天然橡胶：(市场炒作频繁，逢高布局空单）

近期市场炒作频繁，云南旱灾炒作告一段落，收储炒作又接连发酵。目前收储仍只是市场传闻，并未落实。即使落实，对01合约仓单影响也不会很大。

目前天胶市场的焦点仍是高库存问题。供应端：云南产区预计5月底6月初全面开割。海南产区割胶正常。4月下旬后，天胶进口环比下滑。供应端压力阶段性缓解。需求端：海外需求持续萎靡。内需环比出现下滑迹象。轮胎出口静态需求不错，但后期有转弱可能。配套胎方面。四月新车产销环比下降，车企促销透支了后期需求。重卡替换胎需求方面，基建相关需求环比显著下滑；房地产需求持续萎靡，短期难以好转；居民消费相关需求尚可，但可能受到二次疫情的冲击。目前橡胶基本面仍然平淡，供需双弱。胶价仍不具备大涨的基础，可择机逢高布局空单。

新湖农产

油脂：★☆☆（CBOT豆类重挫 油脂跌势延续）

昨天，BMD毛棕盘低开震荡。8月合约收跌1.57%，报收3458林吉特/吨。因国际棕榈油价格优势不再，五月马棕出口预计仍偏差。关注马棕五月产量数据，各种条件正常情况下，5月马棕产量环比增幅应在20-30%。当前马棕库存极低，中期库存逐渐回升，但仍在供需偏紧水平。隔夜，CBOT大豆重挫，美豆播种进度偏快、巴西大豆卖压仍是主要利空。此外，隔夜CBOT豆油再度重挫，7月合约跌幅达4.87%。继前日重挫后，美豆油再度大跌。除美豆下跌带动外，美豆油重挫可能也有补跌因素，此前欧洲菜油、葵油价格继续下跌。美豆压榨量近期强劲，美豆油库存攀升至14个月高位也基本面利空。国内方面，昨日国内油脂下跌，夜盘继续弱势，豆油及棕榈油增仓。豆油2309最弱，延续下跌趋势。棕榈油2309前低下破在即。菜油抗跌。国内基本面看，上周大豆压榨量回落，大豆到港仍不顺畅，豆油库存回落，大麦港口大豆库存回升。短期，继续关注沿海大豆政策变化；目前进口菜油沿海库存已经偏高，中期预计仍将增加，6-7月库存或将压力明显；国内棕油库存继续快速回落，6-7月库存可能紧张。中长期，油脂外盘成本端基本面当前及预期供需方向继续偏空、国内三个油脂现实及预期供需差异大。成本端影响看，油脂继续偏空。操作上，短空持有，关注棕榈油近远月价差做多，适当关注Y91做多。

花生：★☆☆（需求较弱继续回落）

昨天，国内花生10月合约下跌1.77%，报收10556元/吨，日线继续回调。近期国内走货量有限，需求减弱，高价抑制需求。由于价格偏高，部分筛选厂停工歇业，持库存货源观望。榨利始终较差，油厂少量到货，目前开机率维持低位。今年河南春花生播种面积同比预计减少30-40%左右，8月份新花生难以形成有效供应，贸易商继续持货待涨。随着时间推移，食品米供需更加紧张。但油厂榨利始终较差，油料米报价收购积极性不高，近期进口米也仍有一定价格优势。继续关注国内新季花生播种进度，预计新作面积及产量同比增加。但在新花生面积确定前，10月合约难跌。建议回落波段做多观点。

纸浆：★☆☆（中期供应增加，纸浆价格承压）

2023年3月国际木浆发运量环比上升，同比偏低，外盘库存持续大幅走高。1-4月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存环比和同比走高。中期供应增加，纸浆价格承压。

豆粕；★☆☆；（下行空间受限）

隔夜美豆7月收于1364.5，跌2.59%，美农报告偏空。美豆2023/2024年度期末库存调至3.35亿蒲，分析师预期2.93亿蒲，单产52蒲/亩，市场预期51.8蒲/亩。超市场预期调增，数据利空。阿根廷新豆产量：2700万吨，分析师预期2436万吨，4月为2700万吨，意外维持不变，数据高于市场预期。对美豆的观点维持不变，目前已经是或者接近巴西大豆出口供应压力最大的时候，在阿根廷大豆大幅减产且质量很差的背景下，当巴西供应压力趋弱后，同时结合今年阿根廷豆的产量、质量问题，美豆主力7月在跌至1400附近后可能也会获得支撑。至于目前美豆播种进度处于历史同期偏快水平对于美豆价格并不会产生太大影响。连粕近期的走势跟美豆关联度很小，走出了一波自身的独立行情，5-9价差已经成为经典案例，最近的现货基差也走出了心电图走势，截至5月5日国内豆粕库存自低位小幅回升，但仍处在偏低水平，有关进口大豆检验的传言仍不绝于耳。现实和预期总是存在一定的鸿沟。未来豆粕基差、价差的走势很难判断，尽管大方向趋于回落，但是政策影响谁也说不准，所以我们不推荐关于价差的操作。最近现货及价差的大幅波动历史上也不乏先例，主要就是下游集体看空从而导致对于意外事件（商检新规）的应对不足，从交易的角度来说，这种行情并不适合参与。对于连粕单边，我们一直主张将复杂的行情分析逻辑无限简化，连粕之前大跌的原因主要在于巴西大豆CNF升贴水跌到了史无前例的负值,既然目前巴西贴水已经触底反弹，那么连粕可能也会回归合理估值，近期连粕的反弹走势可以验证这一点。所以我们不建议追空连粕，建议逢低买9月。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

盘面猪价继续磨底走势。钢联数据显示，生猪出栏均重周比有所回落，前期压栏肥猪释放或进入尾声，但从官方能繁数据推算，二三季度生猪供应量仍是逐月增加的趋势，供应端利好有限，市场更多寄希望于需求端的恢复，但消费端仍未见起色。发改委称将适时启动收储，暂时仍未见具体政策落地，市场偏悲观情绪下，生猪价格仍在磨底。短期来看，饲料原料端价格走势仍不乐观，待生猪需求端逐步恢复，我们认为盘面价格有望再度反弹，但反弹高度预计仍将受限，短期建议观望为主。此外关注政策面影响。

玉米：★☆☆（小麦近期止跌，连盘或短暂进入平台期）

5月份美农玉米供需报告影响偏空，对应新季玉米的远月合约走低明显，美国农业部预计2023/24年度美国玉米产量将达到创纪录的152.65亿蒲式耳，玉米期末库存将增至22.22亿蒲式耳，高于2022/23年度的14.17亿蒲式耳，令新季玉米期约承压下行。美玉米出口销售持续疲软，美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年5月4日的一周，美国2022/23年度玉米净销售量为257,300吨，显著高于上周，比四周均值高出11%。2023/24年度净销售量为83,100吨，一周前为121,000吨。播种顺利而出口销售依旧疲软，持续压制美盘。黑海谷物协议担忧加剧，相对支撑美盘。巴西玉米丰产预期确定性日益增加，更具价格优势，挤占美玉米全球市场份额。目前美盘玉米主要关注点在于出口和天气，在天气没有变差预期下，盘面预计仍将偏弱震荡。此外关注黑海谷物出口前景。国内方面，近期小麦价格有所企稳，部分企业收购报价出现上调，旧麦库存压力缓解，部分饲料企业开始采购新麦，仍需关注后续新麦集中上市阶段卖压情况。连盘方面，远月合约贴水明显，一方面新季玉米正值播种期，种植面积同比增加预期较高，另一方面，南美玉米丰产全球新作玉米价格普遍下移，拖累盘面远月合约价格。新麦临近上市，丰产预期叠加贸易采购情绪预期偏低,小麦对玉米饲用需求挤占明显，年度内消费弱复苏预期下，需求端支撑有限，玉米价格预计仍将延续弱势运行。前期9月空单仍可继续持有，短期因旧麦库存压力缓解以及新麦尚未集中上市，盘面或有调整，可部分减仓止盈，但新麦集中上市阶段，连盘价格仍有继续走弱预期，仍可继续关注右侧止盈机会。淀粉方面，近期基本面有所好转，原料玉米价格走低，淀粉加工开始出现利润，刺激开机率继续恢复，近期淀粉库存亦出现小幅下降，相对利多淀粉价格，各合约淀粉盘面加工利润继续走高，关注开机率变化及下游需求情况。

白糖：★☆☆(关注政策导向）

国际方面，ICE原糖近期高位震荡，对中国需求的交易有所观望。中期的市场关注点在于巴西糖压榨情况和出口节奏，根据巴西的最新预期显示，巴西新季压榨预期偏乐观，食糖出口量预计同比增加，但出口节奏偏缓，国际贸易流依旧维持偏紧格局。长期逻辑则需要关注天气对各主产国糖产量的影响，如果遇到极端天气强厄尔尼诺影响，泰国和印度的产量受影响幅度较大，同时巴西产量预计可能也会有所下调。综合来看，目前市场对巴西新季食糖出口持观望态度，短期国际原糖或高位震荡，中长期仍有上行动能。

国内方面，近一个月一直流传轮储和抛储消息，但目前仍无定论，近期盘面也有所显示市场对此的担忧和观望，郑糖高位震荡盘整。基本面来看，随着云南最后一家糖厂收榨，5月10日，国内食糖22/23榨季生产基本拉下帷幕，国内本榨季食糖产量不足900万吨，供需缺口达到400万吨左右。国内食糖进入去库周期，本季库存相对偏低，国内食糖主逻辑转向进口和消费。目前原糖价格较高，国内基本没有点价买船，前期囤货可以应对中短期需求。现阶段由于国储糖消息不明确，配额外进口基本停滞，但二、三季度进入夏季消费期，虽然消费不如预期，但是预计将会恢复至往年平均水平，用糖量预计环比增加，国内糖市仍然面临进口问题，但配额外内外价差或很难回归，或被动接受高价。综合来看，目前国内白糖需求后移，关注原糖带动影响和政策变化，预计短期郑糖高位震荡调整，待回调企稳后，我们预计中长期仍有上升空间。

棉花：★☆☆

昨日，棉花午盘受零售总额和工业增加值数据不及预期影响于，下午偏弱运行，但夜盘又有所反弹。宏观方面，昨日公布中国4月社会消费品零售总额年率为18.4%，低于预期值21%，中国4月规模以上工业增加值年率5.6%。低于市场预期10.9%，相关数据一定程度上体现了经济情况不如预期乐观，商品市场整体承压。供给方面，虽然新疆整体天气回暖，但部分地区在近期仍将面临雷暴大风、冰雹等对流天气。当下天气交易权重较之前有所减少，但4月底至5月初的恶劣天气或多或少对单产和种植面积有一定影响，对于棉价底部有一定支撑。USDA公布5月供需报告，预计2023/24年度棉花产量同比减少69.7万吨至598.7万吨，需求同比增加21.8万吨至816.5万吨，期末库存有所去库，利多郑棉。短期，经过一轮上涨行情后，棉价或震荡运行为主，后续需进一步关注新疆种植面积情况。长期，新年度产量减少预期和新目标价格政策或导致棉农的惜售情绪有所提升叠加上轧花厂产能过剩，抢收概率较大，同时需求温和复苏的情况下，棉价重心有望上移。

新湖宏观

国债：★☆☆（经济弱现实进一步印证，债市调整压力有限）

国债：盘面上看，昨日国债期货高开，盘中走弱，尾盘再度走强。上周以来最新公布4月经济数据显示经济压力不减，市场对于后续经济数据的担忧同样有所升温。上述因素共同支撑债市。基本面方面，上周以来先后公布贸易数据显示出口有一定韧性，但是也有所下行，同时进口明显走弱显示内需依旧不振。先是通胀数据再度下行，市场对于通缩的预期有所升温，不过通缩阴霾被央行货币政策执行报告证伪。接着公布金融信贷数据，依旧比较差。昨日再度公布房地产等经济数据再度走弱，地产依旧靠竣工支撑，销售等再度走弱，基建以及制造业投资同样有所下行，仅仅有消费比较亮眼。整体看，经济依旧处于弱现实局面，短期预计继续支撑债市。此外，本周以来市场预期的MLF降息预期落空，短期利空债市。后期来看，4月经济数据证实经济弱现实，同时考虑到二季度国内GDP的低基数高同比增速，政策方面短期调整的可能性不大，叠加地缘局势可能持续发酵，整体对债市短期依旧有支撑。市场可能继续交易弱现实逻辑。

黄金：★☆☆（鹰派言论来袭，短期有调整压力，中期继续看涨）

黄金：盘面上看，隔夜内外盘金价延续震荡偏弱。进入本周以来市场关注的美国债务上限谈判仍在继续，短期市场担忧依旧存在，避险情绪一定程度支撑金价。隔夜麦卡锡表示或将在本周末达成。另外，隔夜又有多位美联储官员不断释放鹰派信号，对年内降息预期泼冷水，压制金价表现。短期仍需继续关注美国债务上限谈判及联储官员讲话，数据上需要聚焦美国4月零售销售数据。中期基本面无论是滞胀还是衰退，对于黄金来说均为利多。另外地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复，一定程度支撑中长期趋势行情。关注债务上限谈判以及其他经济数据。